La inflación y el tipo de cambio: desafíos y perspectivas para 2025

Los pronósticos de economistas privados prevén una ligera alza de la inflación en noviembre, lo que iría en contra de la tendencia de los últimos meses. Este posible aumento genera incertidumbre sobre la estabilidad del programa económico del Gobierno, justo cuando se trabaja para asegurar un colchón financiero frente a próximos vencimientos de deuda. En este sentido, el equipo económico ha licitado $5,8 billones esta semana, con la esperanza de cumplir con los objetivos que el presidente Javier Milei fijó para combatir la inflación de cara a las elecciones de 2025.

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Una de las medidas clave en este contexto sería la reducción del ritmo de devaluación, o crawling peg, posiblemente a partir de enero del próximo año. La duda principal radica en si este ajuste se realizará en un solo movimiento o en dos etapas, con el objetivo de disminuir la depreciación mensual del tipo de cambio del 2% actual al 1%. Este cambio, junto con la eliminación del riesgo país y la apertura de importaciones, podría tener un efecto significativo en la inflación para 2025, con un techo estimado de alrededor del 18%, el nivel más bajo en años. Este panorama también mejoraría la percepción de Argentina en los mercados emergentes, acercándola al grado de inversión, como logró Paraguay en la última década.

Un factor que también podría influir en la inflación es la eliminación del Impuesto PAIS, prevista para finales de diciembre. Esto, sumado a la revalorización del peso y la baja en la cotización del dólar, afectaría los costos de importaciones y bienes dolarizados. Según economistas cercanos al ministro Luis Caputo, esta medida, que ya se ha aplicado a la mayoría de las importaciones, contribuiría a un impacto sobre la recaudación. Sin embargo, se espera que el crecimiento económico compense esta caída, con una proyección de crecimiento del Producto Bruto del 6% para 2025, un punto por encima de la previsión anterior.

Además, la eliminación del Impuesto PAIS abarataría los insumos para la producción y los productos importados, lo cual podría reflejarse en una disminución de los precios finales. Eugenio Marí, economista jefe de la Fundación Libertad y Progreso, señaló que la reducción de los precios podría rondar el 0,7%, especialmente en los bienes relacionados con el comercio exterior.

El Gobierno tiene en mente que la variación del IPC será crucial para la decisión de levantar los controles cambiarios en 2025. El primer objetivo será lograr un trimestre de inflación general en torno al 2,5%, con la esperanza de que el tipo de cambio se mantenga estable a partir de enero. De alcanzarse este objetivo, la apertura del cepo cambiario podría ocurrir entre marzo y abril, aunque este proceso presenta desafíos, como la necesidad de contar con suficientes reservas netas para afrontar la demanda de dólares que los controles han retenido.

Miguel Kiguel, exsecretario de Finanzas, advirtió que la salida del cepo también requerirá negociar con empresas que desean girar dólares al exterior, como se hizo con los importadores. Esta es una de las grandes dudas que aún enfrenta el Gobierno, que podría optar por una salida gradual de las restricciones.

Por otro lado, el mercado se muestra optimista sobre la apreciación del peso, sin prever nuevas devaluaciones. Sin embargo, un informe de la consultora 1816 plantea preocupaciones sobre el impacto de una posible crisis internacional, advirtiendo que el Banco Central no tiene suficientes reservas netas para enfrentar una caída significativa del peso. A pesar de estas preocupaciones, el informe también resalta el potencial de crecimiento de la economía, con un superávit fiscal y oportunidades en sectores como Vaca Muerta, lo que podría extender el ciclo de apreciación del tipo de cambio real en el futuro.

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